本网讯 日前央行行长周小川在回答记者提问时指出，存款准备金率的调整并不表明货币政策松紧。对于周行长的表态，有不少人表示不能理解。还有人认为，当前控通胀已不是调控首要任务，放松货币政策水到渠成。笔者认为，这些观点对货币政策存在认识误区。

首先，货币供应量增长并不意味着宽松货币。经济增长带来货币需求增长，货币供应量也需相应增长。政府工作报告设定的今年经济增长目标是7.5％，笔者预计真实的经济增速将高于该目标，达到8.5％—9％的水平，加上4％左右的通胀目标，2012年经济维持正常运行，货币需求增长应为13％左右，货币供应量增长应与此相适应。如果经济形势不发生大的改变，今年货币供应量增长将维持在14％左右。满足经济正常运行的货币供应量增长，并不意味着货币政策的紧缩或是宽松。

其次，存准率下降也不意味着货币宽松。每年根据经济运行的货币需求增长，货币当局都会投放基础货币。而投放基础货币的工具无非是几板斧：降低利率、公开市场逆回购、存准率下调、信贷规模扩大等。具体使用哪一个工具，或者几种工具协调配合，央行会根据经济运行的综合指标决定。

存准率调整与对冲外汇占款有关。去年上半年，央行6次上调存准率，主要是因为在美国实施量化宽松政策的背景下，全球流动性过剩，加上人民币升值预期较强，包括热钱在内的资本流入规模增加。去年上半年，外汇储备增加了2770亿美元，按照当期汇率匡算，释放出的外汇占款约为1.9万亿元人民币左右。6次上调存准率恰好全额对冲了外汇占款增量，实施了央行的货币池思路，关紧了过剩流动性的闸门。应该说，上调存准率并不意味着货币政策紧缩，只是收回了资本流入造成的过剩流动性。去年下半年资本流入放缓，央行停止上调存准率，实际上未被对冲的部分外汇占款充当了正常的基础货币发行。去年年底至今年年初，欧债危机形势变化，人民币即期汇率多次触及交易下限，外汇占款连续三个月呈现负增长，存准率下调弥补了本应由外汇占款提供的货币供应量。 

来源：中国证券报  编辑：心晴