本网讯 采购经理人指数(PMI)是宏观经济的领先指标，中国有两个，一个是中国物流与采购联合会编制的，简称中采指数，通常被认为是官方指数；另一个是汇丰银行编制的，简称汇丰指数。4月初这两个指数同时公布3月份的数据，官方指数是53.1%，强劲回升；汇丰指数为48.3%，继续下探。从统计数据的样本看，官方指数以大中型企业为主，国企居多；汇丰指数以中小型企业为主，民营居多。这两个指数的差异说明：大中型企业有所企稳，中小型企业尚需观察。从经济周期的角度看，经济下滑后一般都是大企业率先企稳，中小企业滞后跟进，由此推论，若5月初汇丰再公布的4月份数据高于48.3%，就可以认为中国经济已经实现了软着陆。

经济软着陆的趋势乍现，而股票市场却应声下跌，两周间从沪综指2478点跌回到2242点。为什么会这样？股市先声夺人，上涨的理由可以很多，下跌的理由却只有一个：信心缺失。综合可诱发投资人信心缺失的因素看，主要有以下三点：1，货币政策不会再放松了；2，经济下滑先软后硬，如美国著名经济学家鲁比尼预测2013年硬着陆；3，欧洲债务危机还会继续加深，如某些悲观论者预言欧洲经济已经死亡。三者相比，最近的悲观情绪来自于对货币政策进一步放松产生了怀疑。

去年底预测银行的存款准备金率将多次放松，目前已经被印证了两次，每次0.5%，总计释放了八千多亿信贷资金。中国的银行信贷市场是多层次的，却不是全流通的，信贷总额中约有60%以上是刚性信贷，主要面向“央企央项(中央级投资项目)”。存款准备金率上调主要影响的是弹性贷款，主要面向地方控股、国有控股和民营企业，在弹性贷款之中，地方和国有控股企业相对刚性，最后才会流到民营企业，而国民经济中最具活力的企业恰恰是民营企业。由此推论，银行信贷放松的第一批受益者通常都是活力较弱的企业，而后逐级扩散，直到活力较强的企业成为受益者时，我们才会看到经济的强势回升。所以，软着陆的经济依然欲振乏力，还要继续注水才能看到活鱼成群。从两个采购经理人指数的差异也可以看出，存款准备金率下调的货币效应主要发生在官方指数的样本国企，并未传递到汇丰指数的样本民营。温州银监局的数据显示，至2月末，温州“跑路”企业数增至234家。其中涉及银行贷款的152家，贷款额40.72亿元。

中国特色的市场经济不会摆脱政府政策这只“手”，政策是阳光，货币是雨露，雨露滋润禾苗壮，股市投资人不见真佛不烧香。银行的存款准备金率至少还要再降3-4次，政策才能从阳光变成雨露，从王谢堂前燕飞到寻常百姓家。政策如风，货币如水，风动水动，水涨船高！

游走在中美两国之间，不知不觉地就会比较两国经济复苏的前奏：中国经济看政策，政策要看货币量；美国经济看银行，银行送钱到邮箱。我家的邮箱比任何经济预测都准：如果连续三个月没收到银行寄送的信用卡，经济危机就快来了；如果每个月都收到了银行的信用卡，经济就开始复苏了。回国后家里的邮箱很少再收到银行的信用卡，几年间又悟出了一个经济政策周期的风向标：M2，即广义货币量的增长速度。货币量的增长是中国经济增长的发动机，货币量增速的变化就是中国经济的政策周期，增速上升则经济加速，股市楼市触底回升，增速放缓则经济减速，股市楼市随后下滑。这个指标虽然不像美国家里的邮箱那么精准，大概率为十中八九，屡试不爽！

2011年的中国股市萎靡不振，原因之一就是货币量的增速从年初的19%下调到最低13%，全年平均仅13.6%。今年以来，货币量增速13.2%，2月16日央行披露的年度目标是14%，市场预期下降，股市“龙游浅水”，跌不下去也飞不起来，顺势而为者就波段操作为主吧！

来源：上海证券报  编辑：心晴