截至2011年底，我国外汇储备总额约为3.18万亿美元，这些巨额外汇储备在美国深陷“次贷危机”并采用定量宽松政策后，面临着很强的贬值风险。今年政府工作报告已明确未来将采取措施扩大进口，其目的就是通过扩大外贸进口规模，一方面可以通过进口国外物美价廉商品来改善国内民生，另一方面更可以通过对外贸易支付来有效降低过高的美元外汇储备，防范储备货币信用风险。

相对于我国目前的美元外汇储备规模，即便按照近期贸易逆差来估算外储减少速度，要想将外储规模降至合理水平仍需要较长时期，因而在此期间内贸易需求因素驱动人民币汇率出现明显下跌的可能性不大。而且如果未来中国产业结构优化升级能逐步实现中国部分原有外贸产能转向满足内需，那么贸易需求驱动人民币对美元汇率升值的可能性依然较大（因为对原来出口初级资源型产品、进口高技术产品的国家而言，随其技术水平的提升，实现进口替代的可能性要大于其贸易对手国，因而进口需求的弹性会趋向高于出口需求）。

特别值得注意的是，我国目前仍对资本项目进行管制，特别是对境外资本流入的管制要明显严于对境内资本流出的管制。这意味着国外对人民币的投资性需求仍然受到数量控制，现有的投资规模（如QFII等）并未体现其真实需求。

由于对一国货币的投资性需求从根本上取决于资本在该国所能得到的投资回报率（如存款利率、企业经营利润率、证券投资收益率等），而一国的长期投资回报率又可以该国的长期经济增长率来加以衡量。西方发达国家的经济发展历程表明，一国经济增长率往往与该国城市化率呈一定的反向关系（即在城市化率较低阶段的经济增长率往往较高，而城市化进程后期的经济增长率通常趋缓）。相对于美国高达85%以上的城市化率，我国目前城市化率约为50%并且有着庞大的内需升级空间，因此可以推断在未来较长时期内，中国仍将保持明显高于美国的经济增长率。这也就意味着中国会存在较美国总体更高的平均资本回报水平。因此，随着中国未来逐步放开资本项目外汇管制，对人民币的潜在投资需求将很可能快速转化为现实需求，从而对人民币汇率产生较强的长期升值驱动力。

综上所述，在贸易性需求、投资性需求和政府降低过高外汇储备政策倾向的共同作用下，人民币对美元汇率长期升值的潜力仍然存在。仅根据目前出现的贸易逆差和人民币汇率下跌现象，并不足以得出人民币汇率水平已趋于长期均衡的结论。

来源：中国证券报  编辑：心晴