中国证券报：今年中国经济有哪些大的下行风险？

乔虹：首先是出口，外需这块有不确定性。出口很难有大的提升，即使人民币大幅贬值也很难。

其次是房地产，大家都预期今年政策会放松，但何时放松也是大家争论的焦点。如果等房价再跌50%也许就晚了，那时候就真的没人买了。如果前两者都有风险的话，银行贷款也会有问题。

中国证券报：今年的货币政策是否会很宽松？怎么看今年通货膨胀的走势？

乔虹：我认为资金面还是偏紧的。今年银行发贷款的状况还没有到泛滥的程度，可以说是在小幅度跑步，跑过头的可能性非常小。

我们认为今年的通胀有一点前低后高，或者是后平。未来会不会上得很快？现在还不确定。因为一季度的情况不是非常明朗，我们认为通胀会比去年四季度高，但高多少是个问题。

上半年通胀下降是一个定数。去年7月到10月的资金状况比较紧张，利率很高，贷款很紧，实际上已经为今年上半年抑制通胀打下一个好基础。今年上半年通胀是下行的，这是基本有保证的。

下半年通胀是一个未知数。在所有其他发达国家的央行都在量化宽松之时，未来二三季度央行最不容易拿捏的事情就是，国内的货币政策到底需不需要宽松？从国际的角度来看，这个宽松到底需要多大程度？外围松了，我们就不需要再宽松那么多，不然就过了。这是一个非常大的挑战。

来源：中国证券报  编辑：心晴