本网讯 时代周报：2月18日，央行宣布存款准备金率（以下简称“存准率”）下调0.5个百分点，将释放4000亿元流动性，这是今年首次下调，此次调整的原因是哪些？

陶然：主要是因为经济面临下行风险，市场面资金紧张，中小企业融资困难。特别是1月份M1增速大幅下降、新增信贷投放偏低，政府的目的，就是希望商业银行能够在信贷方面多投放一些，以满足实体经济增长的货币需求。

时代周报：从2003年开始，存准率被不断调高，甚至调到了21.5%的畸高水平，其背后的原因是什么？

陶然：上调存款准备金率主要是为了抑制流动性过剩导致的通货膨胀或投资过热。人民币汇率被系统性低估，在经济上行的时候，外汇储备不断增加，要冲销外汇就必须不断地释放基础货币，结果造成资产泡沫和通货膨胀。为了压缩泡沫和通胀，就不断提高存款准备金率。其中很关键的问题，就是人民币如果不能有效地升值，那么经济的流动性就会过大，这和当年日本在《广场协议》之前的情况也有相似之处。

当然，现在是不是人民币升值的好时机不好说，但至少2002年后人民币应该更坚决升值。这样，不仅会使进口产品更便宜，同时会迫使国内经济减少对出口的依赖性，增加内需，到今天我们就不会面临如此大的矛盾。而人民币为什么不能升值？就是因为国内的生产要素价格被低估了，各个地方在招商引资的过程中不断地压低诸如土地之类的生产要素价格，结果导致制造业投资过度、产能过剩，产品必须向国外销售，而这就不得不通过扭曲汇率来实现。这里的基本逻辑是，一个市场的扭曲会带来另外一个市场的扭曲。所以要改变第二个市场的扭曲，先需要解决前一个市场的扭曲。 

来源：时代周报  编辑：心晴