本网讯 “经济发展的根本是"价值增长"而非"数量增长"。”这对于转型关键时期的中国经济来讲是个必须明确的大政方针，这一点已通过市场经济的客观规律渐渐显现出来，并被越来越多的人认可。价值增长不同于数量增长，它不是一个简单的投入产出函数，更不是简单的日积月累过程，推进价值增长必须根据价值理论的客观需求来考察和规范从宏观到微观的经济行为。

然而，现有的有关价值的宏观经济理论要么过于繁复，要么触及不了价值的本质。所以，在分析经济的价值问题时，借鉴一下微观领域的资产价值理论不失为简洁明了的选择。从资产定价的根本逻辑来看，影响资产价值的最根本因素有两个：预期收益和风险。把这种逻辑关系放大到宏观经济中，其本质是不变的，只是把握起来更复杂而已。

比如风险，对于单一资产来说，可简单地归类为系统风险和非系统风险，并通过市场交易得以量化。但到了宏观经济这里，单一资产的系统风险变成了宏观经济的非系统风险，而经济体之外的全球系统风险却构成了几乎不可对冲的风险。不仅如此，宏观经济风险最难的是量化过程（因为缺乏统一的市场交易及估值体系），甚至连量化基准都没有（尽管实际操作中有人用美国国债收益率作为基准，但缺乏科学性）。

尽管如此，经济体内部的风险有时候也是可以规避的，比如经济周期时的宏观政策。2008年金融危机爆发后，很多国家出台救市政策，无论这些政策当初多有道理，事后情况证明这些政策是无效的，有的甚至是欠妥的，比如注资救市。这不但没有稳定全球经济，甚至加大了波动幅度。从近两年来的全球股市可以非常清楚地看到，这些人为的风险实际上是可以避免的，但当初的决策者太过依赖陈旧的经济学理论，把问题过于简单化了，这样的教训应该汲取。

而对于宏观经济中的预期收益，则可以简化为“效率”加以解释和应用。但资产价值理论中“效率”的含义与一般经济学不同，它不是一个简单的投入产出比例的问题，而是在风险水平不变条件下的产出变化过程。从宏观层面看，凡是激励效率经济的政策都对经济价值有益。在这方面，我们有很多欠妥的做法值得总结。 

来源：上海证券报   编辑：心晴