本网讯 近几个月，在全球股市、固定收益及外汇市场上，与中国相关的金融产品价格经历了过山车式的涨跌，折射出关于中国的“多”、“空”两大阵营的此消彼长。难道中国经济基本面在短短几个月内发生了巨大的变化？

其实不然，虽然中国经济近期下行风险在上升，但硬着陆的可能性很小，市场的动荡更多源自全球金融市场紧张情绪传导下的市场信心不振，中国经济中某些风险因素被过分夸大了。

中国内需中最大的不确定因素来自房地产市场，投资者最关心的是，中国的房地产市场会崩盘吗？我们认为这种可能性非常小。

首先，需要澄清的是两个经常被忽略的基本事实。一者，当前房地产市场出现的转向主要是近两年政府连续出台的调控措施的结果。政策一旦放松，需求很可能会大幅上升，市场预期也可能随之转变。二者，中国房地产市场的区域差别非常显著，北京、上海和深圳等一线城市并不能代表全貌，2011年前三季度，北京、上海和广东省的房地产市场仅占全国房地产投资额的16%、销售额的20%和销售面积的16%。在许多中小城市，房价高估的程度相对较低甚至城市仍有低估，且调控措施相对不如一线城市严格，因此其房地产市场仍相对活跃，房价尚处于上升通道。

其次，房地产市场的疲软会拖累投资，但对银行体系的影响有限。保障房建设的投资将会部分弥补私人部门房地产投资的减少，预计全国房地产投资增速会从目前的32%降至10%左右，但尚不至于引发硬着陆。就信贷质量而言，由于按揭成数的严格控制，且家庭部门负债率较低，即使是房价出现大幅下跌，按揭贷款违约率也会很低，至于对房价变化更为敏感的房地产开发贷款，因其相对规模较小，其贷款质量恶化对银行整体信贷质量影响相对有限。 

来源：证券市场周刊  编辑：心晴