10月，中国首只中小企业可交换私募债在深交所发行，创业板上市公司福星晓程第三大股东，发行规模2.565亿元，票面利率6.7%，发行人持1000万股上市公司股票及其孳息为债券持有人交换股份和债券本息偿付提供担保。债券发行结束之日起6个月后进入换股期，换股价格为25.65元1股，债券持有人可以通过深交所交易系统申报换股，换股所得股票次交易日即可用。笔者认为，这是对存量股票进行套现的一个方法，不过可以用这种方法用于并购支付资金。

换股价格是不低于发行日前1个交易日标的股票收盘价的90%，以及不低于前20个交易日收盘价均价的90%就行了。质押给深交所的股票数量只要不低于债券持有人可交换股票数量即可。具体换股价格以及调整机制、股票质押比例、维持担保比例和追加担保机制等完全由市场主体协商确定。

实际上，可交换私募债是有吸引力的，第一是6.7%左右的利率，第二是可以按最多不低于9折转换成股票，这是可以赚不超过10%的收益率。两项合计，可以获得15%左右的利润率。投资可交换私募债是具备一定的吸引力的，如果券商、银行、信托、保险、社保基金通过发行理财产品给不到5%或左右的回报率，然后用这笔钱购买可转换私募债，大概可以套利10%左右。对于中小企业上市公司来说，用虚拟的股票进行一些8.5折套现，还是值得的。如果用这笔钱和部分股票去收购，那么股价会大幅上升。到时回头一看，根据市值计算，中小企业上市公司并没有用真金白银，市值也没有损失，但是自己的股份总数少了，可是资金多了，通过再度并购，又把资金转变成股份了。这实际上是类似借壳上市。

综上所述，笔者认为，中小企业上市公司可交换私募债是与优先股一样有机会促进并购的资金来源的。不过一个是服务于中小企业，一个是专门服务于大型蓝筹上市公司而已。如此，大企业、小企业均得到融资的机会。不过目前只在深交所进行这项业务，需要抵押进行。这对中小企业来讲是一颗冬天里的火炉。